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A股岁末年初将进入牛市第二阶段 投资迎来最好时

摘要
11月20日,海通证券年度策略会在上海召开。中国证券报记者专访了海通证券研究所副所长、首席宏观债券分析师姜超及海通证券策略首席分析师荀玉根。 姜超认为,从投资逻辑上来看

  11月20日,海通证券年度策略会在上海召开。中国证券报记者专访了海通证券研究所副所长、首席宏观债券分析师姜超及海通证券策略首席分析师荀玉根。

  姜超认为,从投资逻辑上来看,未来几年中国经济有望在GDP5%-6%的增速区间内维持一段时间,金融资产投资将迎来最好的时代。

  具体投资策略上,荀玉根认为,类似2005年,2019年是新一轮牛市起点,金融供给侧改革重在激发资本市场投融资功能,资产配置转向股市,资金入市将加速。

  荀玉根表示,上证综指从2440点开始已经开启牛市,牛市第二阶段即主升浪已蓄势待发。未来进入牛市爆发期时的主导产业将会是科技和券商,而岁末年初是折返跑后向上突破的契机,低估值高股息的银行、地产有望先行。

  投资最好的时代

  姜超对A股市场非常乐观。其在当天分享的研究报告中明确提出,目前是投资最好的时代。

  姜超指出,展望未来10年,中国经济最大的变化在于货币不再超发。目前广义货币M2增速仅为8%,与同期GDP名义增速基本持平,这意味着房地产不会有超额收益,而资金也不会再从股市流出,A股的低估值有望企稳。即便未来中国经济增速减速至5%-6%,经济名义增速降至7%-8%,但只要企业盈利增速保持在类似水平,再加上2%的股息率,那么未来有望迎来最好的投资时代。

  姜超表示,今年“宏观政策有望延续去年的风格,不会采取大水漫灌等措施刺激经济,适度下调GDP增长区间的预期,更多增加类似于进一步改革和开放的政策”。具体分析2020年的宏观经济环境时,姜超对中国证券报记者表示,2020年不会大幅降息,但是也不会因为猪价上涨导致的CPI 升高而收紧货币政策。财政政策减税降费已经得到落实,2020年将以消费税为主的结构性改革为主。

  “中国经济的韧性很强,不会有大幅失速的风险,可能会在5%-6%的平台维持一段时间,”姜超表示,随着中国经济从高速增长转入高质量增长,中国的资本市场或将取代房地产市场成为未来居民财富增值的主角。

  具体行业来看,姜超认为未来中国的投资机会主要是大消费、大服务、大科技三大方向。

  A股已身处牛市

  “当前已经是牛市,”荀玉根对中国证券报记者表示,2019年一季度是牛市启动阶段,随后进入了进二退一的折返跑节奏,实质上是已经在为下一轮上涨蓄力。今年底明年初牛市有望开启第二波涨幅。

  荀玉根分析,从牛熊周期轮回、估值、基本面领先指标角度判断,2019年1月4日上证综指2440点是第六轮牛市的起点,新一轮牛市已经开始了。

  根据盈利和估值关系,牛市分为三个阶段:

  第一阶段孕育期:盈利回落、估值修复;第二阶段爆发期:盈利和估值戴维斯双击;第三阶段泡沫期:盈利高位盘整,情绪推动形成最后一冲。

  上证综指2440-3288-2733点是牛市第一阶段的进二退一,上证综指2733点很可能是牛市第二波上涨的起点,对应波浪理论的3浪,逻辑是盈利见底回升、政策面偏暖,初期在确认基本面或政策面变好前市场会有反复。

  荀玉根判断,今年底明年初牛市就有望进入第二阶段,主要原因在两个方面:

  一是企业盈利,2019年三季度见底后将回升。从宏观背景来看,库存周期见底回升;从政策效果的时滞来看,历史上政策转向积极到盈利见底中间时滞4-10个月;另外,高频同步指标显示盈利见底。

  二是配置力量。荀玉根认为,本轮金融供给侧改革堪比2005年股改。在这个大背景下,未来居民和机构的大类资产配置都将偏向权益。居民方面,2018年我国居民资产中房地产占比为70%,股票和基金配置比例仅为3%,未来我国居民的资产配置将从房产转向股权资产。机构方面,我国险资和理财资金均配置了大量非标资产,打破刚兑背景下无风险利率下行,机构需增配权益资产来提高长期收益率。2018年我国保险类资金和银行理财资金合计规模接近60万亿,持股比例均不到10%,潜力还很大。

  具体方向上,荀玉根认为“科技+券商”有望成为本轮牛市主导产业。

  荀玉根表示,当前我国科技行业正处于快速发展的重要时期,受益于政策支持和创新推动,科技行业盈利将进入回升周期;在金融供给侧改革的背景下,资本市场增量改革也不断推进,券商盈利全面回升,未来随着牛市进入第二阶段,股市成交量放大,券商高贝塔特征将助推业绩进一步提升;当前银行地产板块估值低、基金持仓低、前期涨幅低,配合事件催化岁末年初银行地产可能再次出现异动。

  不过,荀玉根表示,科技股今年已经有较大行情,2020年科技股中的子板块表现有可能和今年不同,内容端和应用端的科技标的将表现更好,比如文化传媒产业2020年有望获得较高收益。

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